汇通财经APP讯——股指

　　关注短期市场情绪的改善，指数量价层面超跌特征持续，反弹还有空间。上周随着“国家队”在指数ETF上的持续买入，以及政策方面对转融券和量化交易的限制，市场情绪出现了一定程度的修复导致了A股出现了反弹的迹象，以我们构建了A股市场情绪指数来看，上周情绪指数已经从“过于悲观”的区间修复到了“中性悲观”的区间，较低的情绪指数水平也代表着指数层面反弹或仍有空间。微观流动性的角度来看，上周微观流动性出现了一定幅度的提升，除了权益类ETF持续净流入以外，中散户抄底的意愿再度被激发，同时市场情绪的回升也导致了北上资金转为净流入，今年二季度市场的博弈主要在微观流动的层面，万得全A的走势与A 股微观资金净流入(4周移动平均)的走势契合度较高。历史上看，流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响，若市场的下跌伴随着资金的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环，但若市场下跌却有资金持续买入，则上述恶性循环不会形成，整体调整的幅度或相对有限，故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，微观层面资金流出端被限制的背景下，对于流动性方面无需过于悲观，以 52 周累计趋势来看，A 股微观流动性的长期趋势仍然向好。中期继续关注高息标的。盈利方面，继续关注制造业的补库周期，若补库周期加速有助于缓解内需上的问题，全球通胀进入下行期，下半年原材料价格重心有望下移，缓解成本端的压力，同时需求的转暖也有望改善销售时“以价换量”的情况，销售端也有望更好的传导成本端的压力。而价的方面，低基数效应下，中国的PPI和CPI在明年都或将出现温和的上涨，价格方面也将不再是拖累企业盈利的因素。下半年盈利段或出现温和的修复。估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率(近12个月)仍在4.0%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面随着稳增长政策的加码，将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时，从拥挤度的绝对水平来看，目前高息低波指数的拥挤度位于其长期均值到均值+1倍方差的区间中，针对高息标的的交易尚未过热。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。
国债：近期，期债成交量明显回落，进入低波动阶段，价格缓慢修复，情绪仍较为谨慎。各项经济数据依然支持债市多头逻辑，空头力量暂时偏弱。二季度实际GDP同比4.7%，低于市场预期，并且边际增速放缓幅度略高于预期，主要由于居民消费依然低迷，叠加金融总量数据“挤水分”的影响。美国6月CPI低于预期，带动降息预期明显回升，美元边际走弱，人民币贬值压力放缓，驱动各期限国债利率小幅下行。6月金融数据公布之后，金融时报连发多文或表明未来LPR的基准利率可能会由MLF改为OMO，再次确认OMO已经正式成为央行主要的货币政策目标利率，其余政策利率将被逐步淡化；央行再次声明对于债市加强调控的态度；3)《如何正确看待金融总量指标变化？》：和上月社融公布时类似，监管层不鼓励市场交易社融下行的逻辑。虽然央行的调控会限制利率下行的空间，但资产荒格局不变的前提下，债市中期逻辑仍将继续偏多，只是节奏大概率会相应放慢，交易风格趋于谨慎。后续需重点关注央行临时回购以及做空国债的力度和频率。单边策略上，建议逢低轻仓做多，降低风险敞口，切勿追高。

　　铁矿石

　　昨日钢联铁矿石发运数据显示，上周全球铁矿发货量环比大幅回落，其中主要减量由澳洲和非主流矿发运贡献，巴西发运则有明显攀升，目前仅巴西铁矿石发运量维持高位；受前期发运大增影响，上周到港量环比继续增加，创全年次高点，也为历史同期最高水平；上周疏港环比大致维稳，使得日均到港疏港差继续小幅走库，铁矿石港口库存维稳在1.5亿吨左右，目前铁矿石供应仍偏宽松，但后期到港继续回升空间或将有限。

　　PX

　　临近宣港，近月卖方出货压力下拉低整体PX价格，PX期货主力合约震荡下行。今日8月MOPJ估价在694美元/吨，较昨日下跌3美元。PX实盘成交3单，三单9月亚洲现货分别在1017(摩科瑞卖给GSC)、1018(摩科瑞卖给美孚)、1018(摩科瑞卖给SK)成交。供应端，随着前期检修装置的复产，本周国内PX开工负荷提升1.7%至88.1%，供应持续增加。需求端，国内PTA装置开工负荷提升2.3%至77.4%。估值：本周PX-Brent平均价差回落至提升至402美元/吨，仍处于季节性高性。根据目前统计的检修来看，7月份国内PX装置检修力度较弱，产量持续回升；由于调油需求的缺失，使得PX供应相对充足，这将使得7月份PX将小幅累库，从而压低其估值，跟随原油价格的涨跌为主，预计PX价格将低位弱势震荡为主。09合约基差走弱9，收于-87；9-1月差走弱8，收于-30。

　　PTA

　　PTA主力期货合约价格震荡下行。现货商谈氛围尚可，基差稳定。今日主流现货升水09合约36元/吨，7月主港货源升水09合约35-40元/吨。PTA供应端，随着检修装置的复产，本周国内开工负荷提升2.3%至79.4%。需求端，今日涤丝产销较弱，平均产销在40%偏上；直纺涤短销售大多清淡，平均产销在25%附近。受多套瓶片装置停车检修影响，聚酯开工小幅下降1.5%至86.2%。随着PX价格的回落，PTA加工差提升至330元/吨附近，仍处于季节性中性位置。7月份国内PTA装置检修力度明显降低，产量有所回升；虽然聚酯开工负荷相对较弱，但由于基数增加，使得7月份PTA仍将持续去库，支撑加工费维持高位；预计PTA价格将弱势震荡为主。09基差走强15，收于47；9-1月差走弱10，收于-18。

　　MEG

　　MEG期货主力合约高位震荡回落，基差偏强，现货升水09合约52-55元/吨；8月下货源升水09合约40-42元/吨；近期船货在555-556美元/吨附近商谈。供应端，本周国内乙二醇综合开工负荷提升1.2%至66.98%，煤化工装置开工负荷提升2.06%至71.32%，至多年来高位。乙二醇现金流方面，随着乙二醇价格的走高，各工艺现金流大幅走强。本周港口库存持续去库5.16万吨，至62万吨，处于季节性相对低性位置。7月份国内乙二醇装置检修较少，产量将有所提升；进口端，随着海外检修装置的陆续复产，预计7月份进口量将有所回升，虽然聚酯负荷有所回落，但乙二醇仍将维持紧平衡。由于目前乙二醇港口库存相对较低，使其估值相对较低；但由于处于需求淡季，驱动稍显不足，预计乙二醇价格将强势震荡为主。需要关注随着价格的上涨，企业现金流转好，将使得前期停车装置的复产情况。09合约基差走弱9，收于69；9-1合约月差走弱31，收于45。

　　短纤

　　今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销47%，部分工厂产销：40%，30%、50%、30%、60%、100%、50%、50%，30%，30%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右。江浙几家工厂产销分别在30%、40%、50%、30%、45%、50%、15%、20%、50%。5月份纺织品服装出口261.34亿美元，同比增长3.2%，其中，纺织品出口128.87亿美元，增长7.2%；服装出口132.47亿美元，下降0.4%。1-5月全国纺织品服装出口1158.43亿美元，同比增长1.4%，其中，纺织品出口571.26亿美元，同比增长2.6%；服装出口587.17亿美元，同比小增0.2%。

　　风险点：原油价格大幅下跌。

　　铜

　　经济数据方面，上周市场主要关注美国通胀数据，受6月通胀走弱影响上周美联储降息预期大幅抬升。具体来看，6月美国核心CPI同比增长3.3%，较预期和前值的3.4%有所滑落；6月CPI同比增长3%，不及预期的3.1%并较前值的3.3%明显下滑，受此影响市场对于美联储年内的降息预期大幅抬升，美元走弱的同时贵金属价格大幅反弹。供需方面，上周全球精铜供需基本平衡，库存总体变化不大，但内外分化较为明显。国内社会库存上周大幅去库，持续性需要继续关注；海外LME库存继续快速增长，需求走弱迹象明显。加工费方面，铜精矿现货加工费上周延续低位，周五报5.3美元/吨，较此前一周上涨2.7美元/吨，出现数周来的首次明显反弹，持续关注冶炼检修情况。尽管降息预期增加，但铜价当前的基本面和实际价格仍然存在较大的偏离，可能难以再创新高，下行风险则不可忽视。我们认为铜目前的供需仍然偏弱，全年可能难以扭转二季度高价对平衡表带来的影响，短期维持易跌难涨的观点不变。操作上建议继续逢高卖出为主，中期下方预计仍有较大空间。

　　白糖

　　国际市场上，巴西 6 月下半月产糖同比增加 20%且含糖量和制糖比例都有所回升，施压原糖，但美国 6 月 cpi 低于市场预期，降息节奏概率正在增加，美元下挫，大宗商品上涨对冲部分巴西利空，原糖继续震荡。国内方面，目国内进口价差得到修复，配额外出现利润窗口，预计三季度进口会有一定增量，长周期来看糖价重心仍在震荡下移进程，推荐关注高位做空机会。

　　集装箱运价

　　EC盘面昨日表现相对积极，上周负面情绪修复，地缘潜在缓和的预期随着周末新一轮谈判受阻而有所淡化，叠加周末特朗普遇袭事件，市场避险情绪浓厚。近月合约锚定现货运费作为参考指标，最新一期SCFI欧线运价回归上行态势纠偏了部分现货见顶的观点，最新一期SCFIS欧线指数超预期至6002.23点也从估值层面打开进一步上行的空间。对于本期SCFIS欧线指数的超预期表现，可能有几点原因，一是本期受甩柜和船期延误影响有限，指数体现约8400美金大柜的成交价格，二是目前小重柜报价较高在5000美金以上，尽管只占到20%比重但是依然对指数有明显抬升作用。本期超预期的SCFIS欧线指数对应的是第28周离港航次的实际成交运价，该周马士基开舱价格7000美金大柜，这也从侧面证明了马士基虽然执行底价开舱策略，但并未偏离市场平均成交价格。在最新一期指数的强势支撑下，盘面预计明天呈现积极上行态势，08合约有望突破前高并兑现5800-5900估值，10和12合约预计跟随主力上行但同时10合约更具备向上弹性空间。远月合约预计仍将维持震荡态势，尽管本轮谈判受阻但是市场仍对和谈持续推进持有预期，预计近月情绪或提供一定支撑但整体仍维持震荡态势。

　　宏观

　　1.统计局：上半年，国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分季度看，一季度GDP同比增长5.3%，二季度GDP同比增长4.7%。从环比看，二季度GDP增长0.7%。

　　2、统计局：近期房地产市场活跃度有所提升。上半年，全国新建商品房销售面积、销售额同比分别下降19.0%、25.0%，降幅比1-5月收窄1.3、2.9个百分点；房屋新开工面积、房地产开发企业到位资金降幅也有所收窄。此外，近几个月二手房网签面积同比也有所增长，一线城市6月成交面积环比增长较快。当然也要看到，目前房地产相关指标仍在下降，房地产市场仍处在调整转型过程中。

　　3、金融时报：预计三季度伴随金融“挤水分”影响逐步减弱，银行信贷投放节奏有望加快；而根据已公布的发债计划，三季度政府债净融资规模将达到4.1万亿元，较二季度增加约2万亿元，也较去年同期高1.5万亿元。由此，三季度银行对MLF的操作需求或将会增加。当前正处于宏观经济回升向上过程的关键阶段，近期MLF缩量不必过度解读。

　　产业

　　1、发改委、能源局：到2025年，首批煤电低碳化改造建设项目全部开工，转化应用一批煤电低碳发电技术；相关项目度电碳排放较2023年同类煤电机组平均碳排放水平降低20%左右、显著低于现役先进煤电机组碳排放水平，为煤电清洁低碳转型探索有益经验。

　　2、近期随着发电成本的降低和电力需求的逐步改善，我国电力行业持续迎来利好。截至7月14日，A股市场电力板块已有40家上市公司披露了2024年上半年业绩预告，其中七成业绩向好。

　　3、中国就美国《通胀削减法》新能源汽车补贴等措施向世贸组织提出设立专家组请求。商务部新闻发言人指出，美国《通胀削减法》以使用美国等特定地区产品作为补贴前提，排斥中国等世贸组织成员产品。

　　4、两部门印发《煤电低碳化改造建设行动方案(2024-2027年)》提出，到2025年，首批煤电低碳化改造建设项目全部开工，相关项目度电碳排放较2023年同类煤电机组平均碳排放水平降低20%左右，到2027年降低50%左右。

　　5、国家统计局：上半年，新能源汽车产配套产品充电桩、汽车用锂离子动力电池产量分别增长25.4%、16.5%；光伏主要原材料多晶硅、单晶硅、太阳能工业用超白玻璃产量同比分别增长55.4%、43.6%、42.8%。

　　6、据国家统计局，6月份，我国规模以上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长3.6%；进口煤炭4460万吨，增长11.9%。原油产量1795万吨，增长2.4%；进口原油4645万吨，下降10.7%。天然气产量202亿立方米，增长9.6%；进口天然气1043万吨，增长0.9%。

　　7、国家统计局：6月份，全国生产粗钢9161万吨，环比下降1.35%，同比增长0.2%；生产生铁7449万吨，环比下降2.15%，同比下降3.3%；生产钢材12555万吨，创2023年3月以来新高，环比增长2.32%，同比增长3.2%。

　　金融

　　1、新三板：7月15日，合计挂牌6144公司，当日减少1家，成交金额0.74亿。三板成指报789.93，降0.01%，成交额0.42亿。

　　2、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌1.68%，玻璃跌1.1%。黑色系多数下跌，铁矿石跌1.02%。农产品涨跌不一，棉花涨1.27%。基本金属涨跌不一，沪铅涨0.66%，沪锌涨0.64%，不锈钢涨0.14%，氧化铝涨0.03%，沪铜跌0.33%，沪铝跌0.45%，沪镍跌0.53%，沪锡跌0.7%。沪金涨0.43%，沪银跌0.37%。

　　3、国债：7月15日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.01%至101.984；5年期国债期货主力合约TF2409上行0.04%至104.015；10年期国债期货主力合约T2409上行0.07%至105.340。10年期国债利率跌0.63BP，至2.25%；10年期国开债利率跌1.14BP，至2.32%。

　　4、上海国际能源交易中心：7月15日，原油期货主力合约2408，以619.0元/桶收盘，下跌1.2元，跌幅为0.19%。全部合约成交119807手，持仓量增加2690手至54599手。主力合约成交77584手，持仓量增加333手至24645手。

　　5、央行：7月15日，当日进行1000亿元1年期MLF操作，中标利率为2.50%，与此前持平；进行1290亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。本周有1030亿元一年期MLF到期，当日有20亿元7天期逆回购到期。

　　6、Shibor：隔夜报1.7800%，上涨11.20个基点。7天报1.8210%，上涨2.00个基点。3个月报1.8970%，下跌0.20个基点。

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